Morgan expects re-rating for China property

Morgan Stanley sees near-term share price correction as a good entry point for China property sector. Consolidation and decline in  land supply are two structural drivers for the industry over the next five years.   The research house sees three near-term catalysts: (1) Adoption of HKFRS 15 in 2018, (2) Guangdong-HongKong-Macau Greater Bay Area announcement by end-2017, (3) strong margins  into 2018.   Morgan expects the top five players' market share to rise from 17% now to 33% by 2021,  implying 16% CAGR in contracted sales, despite flattish industry sales. This should drive re-rating for the industry, since it increases growth outlook and lowers volatility.   In order to preserve farmland, the State Council's 2016-30 land supply plan suggests a  30% decline of annual land supply in the next five years, a positive for the industry because it reduces the risk of overbuilding and facilitates consolidation, Morgan noted.   It expects listed developers' contracted sales to grow at 20% in 2018. The industry average for market cap/trailing 12-month (up to September-2017) contracted sales is 0.59x, below the 2012-17 median of 0.69x. Industry average P/E is 6.2x for 2018, and Morgan projected 23% earnings CAGR for 2017-19, versus 13% for 2012-16.   Morgan revised its ratings and target prices for the property counters it covers as follows:   Name                    Rating                        Target Price   -----------------------------------------------------------------------------   (03883) Aoyuan          Overweight from Equal-weight  HK$5.5   from HK$3.3   (00884) CIFI            Overweight                    HK$5.25  from HK$4.85   (02007) COGARD          Equal-weight                  HK$12.2  from HK$8.7   (00081) COGO            Overweight                    HK$5.4   from HK$4.8   (00207) Joy City        Overweight                    HK$1.75  from HK$1.35   (01813) KWG             Overweight                    HK$11    from HK$7    (03380) Logan           Overweight                    HK$10    from HK$9   (00960) Longfor         Equal-weight                  HK$19.8  from HK$12.7   (00119) Poly            Underweight                   HK$3     from HK$2    (02777) R&F             Overweight from Equal-weight  HK$24.3  from HK$15.45    (00813) Shimao          Overweight                    HK$20.2  from HK$16.8   (03377) Sino Ocean      Overweight                    HK$6.6   from HK$5.4    (01918) Sunac China     Overweight                    HK$47    from HK$28   (01233) Times           Overweight                    HK$8.71  from HK$7.1    (02202) Vanke           Equal-weight                  HK$26.5  from HK$21.5   (00123) Yuexiu Property Overweight                    HK$2     from HK$1.64